Двухнедельный обзор фондовых рынков №336. Выбор вектора

Динамика акций KZTO

Причины для покупки

• Рекордная выручка. Выручка Казтрансойла за третий квартал 2025-го увеличилась на 15% в годовом выражении (г/г) и на 7% — в квартальном (кв/кв), достигнув рекордных 91 млрд тенге. Доходы от транспортировки сырой нефти увеличились на 15% г/г и на 5,2% кв/кв — в основном за счет повышения тарифов на отдельные услуги. На это указывает и то, что общий объем транспортировки нефти по системе компании сократился на 3,8% г/г. При этом поставки на внутренний рынок подросли на 0,3% г/г за счет заказов Петропавловского нефтехимического завода, а объемы перекачки по основному экспортному направлению Атырау—Самара увеличились 13% г/г. Доходы компании от услуг по эксплуатации и обслуживанию трубопроводов поднялись на 20% г/г и 3,9% кв/кв, а от транспортировки воды — выросли на 9,4% г/г и 16% кв/кв. Прибыль от совместных предприятий ККТ и Мунайтас сократилась на незначительные 1,6% г/г при впечатляющем росте на 36% г/г.
• Продолжение роста маржинальности. Валовая рентабельность Казтрансойла в третьем квартале 2025-го повысилась с 18,9% в том же периоде 2024-го до 23,2%, хотя себестоимость за год выросла на 9% (в том числе из-за увеличения расходов на персонал на 11,3%). Маржа EBITDA поднялась 40,4% до 42,9%. Чистая прибыль за третий квартал составила 17,6 млрд тенге (45,6 тенге на акцию), что на 45% выше уровня 2024-го. Этот результат был достигнут главным образом благодаря росту валовой прибыли. Свободный денежный поток увеличился на 427% г/г и 88% кв/кв, достигнув 26,8 млрд тенге за счет роста операционных потоков и снижения капитальных затрат на 33% г/г. Чистый долг компании на 30 сентября был отрицательным и составлял 31,3 млрд тенге, то есть денег и ликвидных активов в распоряжении эмитента было больше, чем заемных средств. Этот показатель соответствует рекорду на 31 марта 2023 года. Наличие денежных средств увеличивает вероятность повышения дивидендов Казтрансойла в следующем году.
• Техническая картина. Котировки Казтрансойла активно росли с конца ноября прошлого года, и, судя по техническому графику, восходящий потенциал в них сохраняется. Акции способны устремиться к достигнутым в ноябре 2021 года пикам, которые находятся вблизи нашей фундаментальной целевой цены 1190 тенге. Ближайшие значимые сопротивления расположены на отметках 1020, 1110 и 1180 тенге.