Двухнедельный обзор фондовых рынков №348. Сезонная рокировка

О компании

Alphabet (GOOGL) — один из крупнейших технологических холдингов мира. Корпорация развивает пользовательскую дистрибуцию, рекламную экосистему, облачную инфраструктуру, ИИ-модели и собственные TPU-чипы, что делает ее одним из наиболее сильных вертикально интегрированных участников глобальной гонки ИИ-технологий. Alphabet генерирует около 56% выручки от рекламы в Google Search через Google.com как поисковик по умолчанию, почтовый клиент Gmail, сервисы Google Maps и Google Play. Примерно 10% рекламных доходов приносит YouTube, в пределах 7% — Google Network (продвижение на партнерских сайтах и в приложениях, участвующих в AdMob, AdSense и Google Ad Manager). Подписочные и платформенные сервисы, а также собственные девайсы обеспечивают холдингу 12% поступлений. От облачного дивизиона Google Cloud, включающего, в частности, Google Workspace с Gmail, Docs, Calendar, Drive, Meet и Gemini for Google Workspace, приходит примерно 15% выручки. Доля долгосрочных проектов Alphabet, включая Waymo, в совокупном доходе составляет менее 1%.

 

 

 

Динамика GOOGL, $

 

Ключевые инвестиционные тезисы

Увеличение доходов за счет развития интернет-поиска с поддержкой ИИ. Опасения инвесторов по поводу того, что генеративный ИИ разрушит поисковую монополию Google, не оправдываются. Инструменты AI Overviews, AI Mode и Gemini расширяют возможности поиска и повышают его монетизацию. В первом квартале доходы Search & Other выросли на 19% г/г, этот тренд развивается с ускорением непрерывно на протяжении года, несмотря на конкуренцию со стороны OpenAI и Anthropic. Google встраивает рекламу в сценарии поиска, изучения товаров и онлайн-торговли с применением ИИ. Сам сервис в результате трансформируется от выдачи привычного списка ссылок до формирования индивидуальной системы понимания пожеланий пользователя.

Развитие рекламного бизнеса за счет ИИ, усиливающего зависимость рекламодателей от своей платформы. Google Marketing Live показал, что рекламные технологии идут по пути автоматизированного процесса, в котором рекламодатель задает цель, а системы Google управляют креативом, выбором целевой аудитории, ставками и оценкой эффективности. Это повышает ценность закрытой экосистемы Google Search. YouTube, Merchant Center, Google Analytics, Performance Max, AI Max, Asset Studio и Meridian постепенно образуют единую рекламную систему, ориентированную на результат.

Перспективы Google Cloud. Облачное подразделение становится вторым крупнейшим источником стоимости Alphabet и меняет инвестиционный профиль компании. В первом квартале доходы Google Cloud увеличились на 63% г/г, а портфель предварительных заказов (backlog) почти удвоился, достигнув $462 млрд. Операционная маржа этого дивизиона подошла вплотную к 33%, что указывает на улучшение экономики облачной ИИ-инфраструктуры. По заявлению компании, более 50% бэклога будет признано в течение следующих 24 месяцев, что обеспечит высокую предсказуемость роста выручки Cloud темпами выше 50% вплоть до 2027 года.

Рекомендация по акции GOOGL — «покупать», целевая цена — $400. Советуем установить stop-loss на уровне $300.