Финансист №1 (29) 2023

В декабре 2022 года правительство КНР в ответ на протесты граждан отменило локдауны на всей территории государства, а в январе 2023-го сняло ограничения на въезд в страну из-за рубежа. Политика «нулевой терпимости» к болезни, которая была основной проблемой крупнейшей азиатской экономики на протяжении почти трех лет, теперь ушла в прошлое.

Двери открываются

Согласно заявлениям главного эпидемиолога Китайского центра по контролю и профилактике заболеваний У Цзунью, к концу января коронавирусом было инфицировано 80% населения страны, а всплеск заболеваемости в отдаленных районах ожидался весной. При этом мутации вируса отмечено не было, поэтому вторая волна заражений теперь маловероятна. Значит, полное снятие локдауна уже не за горами.

Открытие Поднебесной может стать главным драйвером роста мировой экономики в этом году. На фоне риска мировой рецессии ведущие аналитические агентства прогнозируют увеличение ВВП КНР в 2023 году от 4,8% до 5,8%.

Первыми бенефициарами станут представители сектора услуг: сети общественного питания, такие как Yum China Holdings (YUMC), доставщики еды, в частности Meituan (3690.HK), и производители алкогольных напитков, в том числе Budweiser APAC (1876.HK). Вслед за ними серьезный рост выручки продемонстрируют авиаперевозчики China Southern Airlines (1055.HK) и China Eastern Airlines (0670.HK), туристические компании Trip.com (TCOM), представители отельного бизнеса H World Group (HTHT) и Atour Lifestyle (ATAT).

Промышленный сектор будет среди отстающих. Не все сотрудники промпредприятий оправились от болезни и вернулись на работу, логистические цепочки пока до конца не восстановлены, а иностранные инвестиции в производство только начинают расти. При этом спрос на китайский экспорт падает из-за сохраняющегося риска мировой рецессии.

Большие надежды экономисты всего мира возлагают на отложенный потребительский спрос. По данным Народного банка Китая, граждане КНР, которые не могли тратить средства из-за постоянных локдаунов, только за прошедший год положили на банковские депозиты рекордные 17,8 трлн юаней ($2,6 трлн).

Впрочем, о реализации отложенного спроса говорить пока рано. Данные из разных сегментов сферы услуг за период новогодних праздников в стране свидетельствуют, что жители Поднебесной готовы тратить деньги только на недорогие развлечения. Так, продажи билетов в кинотеатры остались на уровне 2019-го и 2021 годов, но число путешествий все еще вдвое ниже, чем в 2019-м, — и это при первом за три года отсутствии ограничений на передвижения по стране. Граждане опасаются медленного роста доходов и нестабильной ситуации на рынке труда, поэтому предпочитают экономить.

Власти в помощь

Важную роль в восстановлении экономики страны предстоит сыграть государству. Народный банк Китая пообещал сохранять мягкую денежно-кредитную политику для стимулирования роста доходов, а руководство страны даже начало оказывать финансовую поддержку проблемному строительному сектору и поставило на паузу ужесточение регулирования технологических гигантов.

Вполне вероятно, что правительство прибегнет к хорошо ему знакомому, но все менее эффективному инструменту стимулирования роста — увеличению инвестиций в развитие инфраструктуры. Пекин признает проблему слабого внутреннего спроса, в связи с чем в 2023 году может повысить социальные расходы. Точечные денежные инъекции будут способствовать увеличению потреб­ления, что приведет к незначительному по сравнению с западными странами ускорению инфляции.

Залог успешного роста китайской экономики в 2023 го­ду — нейтральная фискальная политика и стимулирующие меры ЦБ, а также реструктуризация проблемных компаний в девелоперском секторе. В последующие годы придется решать долгосрочные проблемы, в первую очередь связанные с сокращением численности рабочей силы и отдачи от капитальных затрат.

Для продолжения роста необходимо стимулирование падающей производительности труда. Самыми очевидными решениями этой задачи являются повышение пенсионного возраста, борьба с безработицей, инвестиции в образование и развитие медицинского страхования, а также реформы низкоэффективных государственных предприятий. По оценке МВФ, преобразования приведут к росту уровня доходов в КНР на 2,5% ежегодно в течение следующих пяти лет. Если же реформы не будут проведены, то международная организация прогнозирует постепенное замедление роста ВВП Китая до менее 4% в год уже к 2027 году.

Новый взгляд

Смягчение коронавирусных ограничений однозначно позитивно для китайской и мировой экономики. При реализации базового сценария ВВП Поднебесной по итогам этого года поднимется на 5–5,5%, и именно восстановление деловой активности после спада заболеваемости будет решающим драйвером роста. Однако для продолжения позитивной динамики экономике Китая скоро потребуются структурные изменения. Мы не сомневаемся, что масштабные, но вполне осуществимые реформы способны стимулировать активное развитие китайской экономики на протяжении многих лет. Теперь — слово за Пекином.