Финансист №1 (29) 2023

Азербайджанская Республика — пример относительно устойчивой сырьевой экономики со слаборазвитыми, но при этом перспективными неэнергетическими отраслями. Одним из таких секторов является фондовый рынок, у которого есть все шансы на интенсивный рост.

Далее мы расскажем о том, что стоит знать инвесторам об этой стране, а также разберем наиболее интересные местные активы.

С одной стороны…

По данным Государственного комитета статистики, экономика Азербайджана в 2022 году выросла на 4,6% г/г, до 133,8 млрд манатов ($78,71 млрд).

Несмотря на сильную зависимость от цен на энергоносители (по данным ЮНИСЕФ, около 30% ВВП формирует нефтегазовый сектор), страна обладает высокой финансовой устойчивостью. За 2022 год госдолг Азербайджана сократился с 18,2% в 2021-м до 11,7%. Валютные резервы увеличиваются с 2017-го, достигнув $7,6 млрд в сентябре прошлого года.

Баку проводит реформы, усиливая контроль долговой нагрузки госпредприятий, улучшает корпоративное управление, внедряет правила раскрытия финансовой информации и аудита. В целом для республики характерны сбалансированная бюджетная политика и фокус на сокращении долговых обязательств.

С другой стороны…

Высокая зависимость экономики от энергоресурсов усугубляется тем, что действующие месторождения в стране постепенно иссякают, а шельфовые проекты требуют значительных капитальных затрат.

Негативно на динамику ВВП также могут повлиять подъем ключевой ставки ЦБ до 8,5% и высокая инфляция: за январь цены выросли на 13,6% г/г при увеличении в пределах 2,5–4% в 2018–2021 годах.

Азербайджанский манат — неустойчивая валюта. С начала 2014 года по март 2023-го пара доллар-манат выросла на 116%, а к рублю нацвалюта укрепилась на 115%. В то же время благодаря действиям ЦБ с 2018 года курс маната колеблется в пределах 1,7 за доллар. Снижение цен на углеводороды приведет к очередному ослаблению нацвалюты к «американцу».

Рейтинговое агентство Moody`s указывает на слабую прозрачность корпоративного сектора и недостаточную независимость судебной системы, что сдерживает приток прямых иностранных инвестиций и спрос на финансовые активы.

Сохраняется напряженная ситуация на границе с Арменией, грозящая перерасти в военное противостояние.

Тем не менее в августе 2022-го Moody's повысило суверенный кредитный рейтинг на одну ступень, до Ba1, со стабильным прогнозом. Сильные финансовые и долговые метрики сигнализируют о привлекательности среднесрочных инвестиций в финансовые инструменты.

Молодые и перспективные

Азербайджанский фондовый рынок пока недостаточно развит, что сигнализирует о наличии у него значительного потенциала роста. По данным ежемесячного отчета Всемирной федерации бирж, на конец февраля капитализация Бакинской биржи составила $1,44 млрд (2% ВВП за 2022 год), притом что Казахстанская фондовая биржа оценивалась в $47 млрд (21% ВВП), а Московская Биржа — в $618,9 млрд (около 35% ВВП).

Наши фавориты на локальном рынке — это наиболее крупные компании: International Bank of Azerbaijan (тикер — ABBNK), Unibank CB (ISIN — AZ1003002024). Среди представителей нефинансового сектора интересен небольшой производитель удобрений Zayam Technologies Park (тикер — ZYMTP).

На долговом рынке республики рекомендуем выпуски государственных облигаций AZ0106017947, AZ0106001990 и AZ0201040034 с погашением в 2025-м. Купон по двум первым бумагам составляет 5%, по третьей — 7%.

В прошлом году на локальных площадках прошло 18 размещений акций (включая 11 по закрытой подписке) и 38 — облигаций. Мы считаем, что расцвет фондового рынка страны еще впереди, и предлагаем вам стать бенефициарами предстоящего бурного роста.