Инвестициялық шолу №343. «Буллдардың» оралуы
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Natural Grocers by Vitamin Cottage. Жасыл бөлшек сауда
NGVC акциялары $36 мақсатты бағамен сатып алу үшін тартымды
Компания туралы
Natural Grocers by Vitamin Cottage (NGVC) — табиғи және органикалық азық түлік, дәрумендер және салауатты өмір салтына арналған өзге де тауарларды сатуға маманданған америкалық азық түлік дүкендері желісі. 1955 жылы құрылған компания шағын форматтағы дүкендер моделін дамытып, қолжетімді бағаларға, тамақтану бойынша білім беру бағдарламаларына және wellness сегментіне бағытталған тұтынушыларға арналған кең ассортиментке басымдық береді.
| Тикері | NGVC |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $27,82 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $36 |
| Өсу әлеуеті | 29,4% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| NGVC | (1,6%) | 5,9% | 9,9% | 7,3% | (41,8%) |
| S&P 500 | (0,2%) | 3,2% | 9,3% | 4,6% | 34,6% |
| Russell 2000 | 0,6% | 4,6% | 14,5% | 5,6% | 48,5% |
| DJ Industrial Average | (0,0%) | 2,5% | 8,5% | 2,0% | 26,3% |
| NASDAQ Composite Index | (0,3%) | 5,3% | 12,7% | 6,3% | 49,8% |
NGVC, $ динамикасы
Инвестициялық тартымдылық факторлары
Операциялық және қаржылық нәтижелер. Natural Grocers by Vitamin Cottage жаңа дүкендерді іске қосу есебінен органикалық өсімнің елеулі әлеуетін сақтап отыр. Менеджмент 2026 қаржы жылында (ҚЖ) алтыдан сегізге дейін сауда нүктесін ашуды, ал одан кейін жыл сайын желіні 4–5% деңгейінде кеңейтуді жоспарлап отыр. Бұл компания кірісінің орта мерзімді кезеңдегі динамикасын болжауда жоғары айқындықты қамтамасыз етеді. Сонымен қатар, шағын форматтағы дүкендер моделі ритейлерге бұрын игерілген нарықтарда қатысуын икемді түрде ұлғайтуға, сондай ақ жаңа өңірлерге шығуға мүмкіндік береді.
Клиенттік базаның жоғары адалдығы. Компанияға тұрақты сатып алушылардың берік ядросы және трафикті монетизациялаудың дамыған бағдарламасы тән. Ағымдағы жылдың бірінші тоқсанында {N}power лоялдылық бағдарламасы сауда желісіндегі сатылымдардың 83%-ын қамтамасыз етті. Бағдарлама қатысушыларының орташа чегі өзге клиенттермен салыстырғанда шамамен 50%-ға жоғары болды. Бұл алдағы уақытта тұрақты сатып алулардың үлесі мен көлемін арттыруға, маркетинг тиімділігін және салыстырмалы сатылымдар (like-for-like sales) көрсеткіштерін жақсартуға мүмкіндік береді.
Пайданың бөлінуі. Компанияның қаржылық профилі мықты күйде қалып отыр, бұл акционерлерге капиталды одан әрі қайтаруды және өсімді балансына қысым түсірмей қаржыландыруды қолдайды. 2019 жылдан бері компания тұрақты түрде төленетін дивидендтер түрінде $122 млн бөлді. Бұдан бөлек, эмитент көлемі $10 млн болатын акцияларды кері сатып алу (buyback) бағдарламасын іске асырып отыр, оның ішінде 2025 қаржы жылының соңындағы жағдай бойынша $8,1 млн әлі қолжетімді болды.
NGVC акциясы бойынша мақсатты баға — $36, ұсыныс — «сатып алу». Өсу әлеуеті — 29,4%. Стоп-лосс деңгейін $26 шамасында орнатуды ұсынамыз.
| Коэффициенттерді талдау | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 14% | 20% | 24% | 21% | 18% | 17% | 16% | 15% |
| ROA | 3% | 5% | 7% | 7% | 7% | 7% | 8% | 8% |
| ROCE | 6% | 10% | 12% | 11% | 11% | 12% | 13% | 12% |
| Түсім/Активтер (x) | 1,70x | 1,89x | 1,98x | 1,91x | 2,01x | 2,12x | 2,21x | 2,16x |
| Маржиналдық,% -бен | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Жалпы маржа | 28,7% | 29,4% | 29,9% | 29,6% | 29,6% | 29,7% | 29,7% | 29,7% |
| EBITDA бойынша маржа | 2,8% | 3,8% | 4,7% | 4,5% | 4,3% | 4,5% | 4,4% | 4,4% |
| Таза пайда бойынша маржа | 2,0% | 2,7% | 3,5% | 3,4% | 3,2% | 3,4% | 3,4% | 3,4% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Түсім | 1 141 | 1 242 | 1 331 | 1 385 | 1 455 | 1 533 | 1 616 | 1 704 |
| Негізгі шығындар | -814 | -877 | -933 | -975 | -1 024 | -1 077 | -1 137 | -1 198 |
| Жалпы пайда | 327 | 365 | 398 | 411 | 431 | 456 | 479 | 506 |
| SG&A | -295 | -318 | -336 | -349 | -369 | -387 | -408 | -431 |
| Жұмыс істеу пайдасы | 32 | 47 | 62 | 62 | 63 | 69 | 71 | 75 |
| Пайыздық төлемдер (табыс) | -3 | -4 | -3 | -3 | -3 | -3 | -3 | -2 |
| Салыққа дейінгі пайда | 28 | 43 | 59 | 59 | 59 | 66 | 69 | 73 |
| Салық | -5 | -9 | -12 | -12 | -12 | -14 | -14 | -15 |
| Таза пайда | 23 | 34 | 46 | 47 | 47 | 52 | 55 | 58 |
| Акция пайдасы (аралас) | $1,02 | $1,47 | $2,00 | $2,04 | $2,03 | $2,25 | $2,35 | $2,48 |