Двухнедельный обзор фондовых рынков №338. Смена вектора

Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Amazon, Apple

В прошедшие недели большинство технологических гигантов представили квартальные результаты, в которых отразился сильный спрос на ИИ-решения. В то
же время релизы вызывают опасения относительно окупаемости крайне высоких CAPEX корпораций. Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META), Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) и Apple (AAPL) превзошли средние ожидания рынка почти по всем финансовым и операционным метрикам. В то же время лишь гайденс руководства Meta привел к позитивной реакции инвестсообщества. В комментариях по поводу программ капзатрат менеджмент всех перечисленных корпораций упоминал стабильно высокий спрос на ИИ и нехватку вычислительных мощностей. И хотя выручка и прибыль бигтехов лишь ненамного превзошли консенсус, капитальные инвестиции на этот год были увеличены очень существенно. Их объемы на текущий и следующий год повышены в среднем на 26% и 16% соответственно. Менеджмент Microsoft воздержался от детальных комментариев по CAPEX. Известно лишь, что довольно большую долю новых мощностей компания направляет на собственные нужды, что ограничивает темпы роста облачного бизнеса Azure. Такая риторика менеджмента крупнейших инфраструктурных компаний сферы ИИ задает позитивный тон для всех поставщиков компонентов для дата-центров, в том числе NVIDIA (NVDA), которая представит свои результаты 26 февраля после закрытия рынка.

Оценка CAPEX бигтехов до и после отчетов, $ млрд.
Источник: FactSet, Freedom Broker

 

Anthropic

Новый релиз автономного ИИ-агента от Anthropic стал триггером масштабного пересмотра ожиданий в сегменте разработчиков ПО. Падение их акций стало реакцией на фундаментальный структурный сдвиг, который можно определить как конец эры рабочих мест и экранов. Инвесторы осознали, что классическая модель SaaS, десятилетиями обеспечивавшая сектор стабильным ростом, сталкивается с дефляционным давлением из-за стремительного распространения ИИ-агентов. Если ранее выручка производителей софта росла вместе с числом сотрудников у клиентов, то теперь эта логика разрушается: автономные системы способны выполнять задачи сразу нескольких специалистов, вызывая эффект «сжатия рабочих мест». Это означает, что компании перестанут продлевать избыточные лицензии, сокращая доходы поставщиков даже при стабильном уровне использования их решений. Таким образом, релиз нового ИИ-агента стал отправной точкой для реальной переоценки традиционного программного обеспечения как продукта.

 

Аутперформанс Software-компаний относительно S&P 500 был стерт. 
Источник: FactSet, Freedom Broker

 

Novo Nordisk, Eli Lilly

Novo Nordisk (NVO) и Eli Lilly (LLY) вновь продемонстрировали существенное расхождение в динамике финансовых результатов, несмотря на прямую конкуренцию в сегменте препаратов GLP-1. Novo Nordisk удалось превзойти ожидания рынка в отношении ключевых показателей за последний квартал, однако менеджмент отметил признаки замедления роста спроса. В этой связи в собственный гайденс на текущий год закладывается снижение выручки и операционной прибыли примерно на 5–13%. Это стало неприятным сюрпризом для инвесторов, рассчитывавших на более сильные прогнозы на фоне уверенного старта продаж пероральных версий препаратов для лечения диабета и ожирения.

Eli Lilly представила исключительно сильные результаты, превзошедшие самые оптимистичные прогнозы рынка. Компания продолжает укреплять лидерство в сегменте GLP-1, демонстрируя рост продаж в ключевых регионах присутствия. Ее ориентиры на текущий год предполагают увеличение выручки в пределах 25%. Рыночная доля Eli Lilly в сегменте GLP-1 расширилась до 60,5%. Дополнительным драйвером роста может стать одобрение перорального препарата класса GLP-1, которое ожидается во втором квартале. Положительное решение регулятора усилит долгосрочные позиции компании.

 

Динамика акций LLY и NVO.
Источник: FactSet, Freedom Broker

 

Caterpillar, Cummins

Отчеты Caterpillar (CAT) и Cummins (CMI) за четвертый квартал 2025 года сигнализируют о том, что ключевым драйвером для дальнейшего улучшения финансовых показателей становится обеспечение энергией дата-центров. Спрос на эти решения поддерживает высокую выручку, несмотря на замедление роста в секторе тяжелых грузовиков.

Caterpillar в условиях тарифного давления завершила год с рекордной выручкой, которая увеличилась на 18% г/г, благодаря упомянутому высокому спросу со стороны дата-центров. Показатели Cummins выглядят скромнее из-за сложностей в сегменте двигателей для тяжелых грузовиков, хотя это компенсируется успешным развитием дивизиона энергетических систем. Акции обеих компаний после публикации квартальных отчетов, превзошедших прогнозы, растут с опережением широкого рынка и секторального ETF XLI. Ожидается, что за счет повышения объема капитальных затрат бигтехов на текущий год позитивный тренд на увеличение выпуска оборудования для электрогенерации продолжится.

Целевые цены по акциям CAT и CMI — $700 и $670 соответственно.

Нормализованная доходность с начала года.
Источник: FactSet, Freedom Broker

 

Mastercard, Visa, PayPal

Mastercard (MA) и Visa (V) подтвердили устойчивость своего карточного бизнеса, но ключевым событием в секторе стал слабый отчет PayPal (PYPL) и форсированная смена CEO. Чистая выручка Mastercard за четвертый квартал 2025 года выросла на 18% г/г, до $8,8 млрд, при операционной марже 57,7%, скорректированная EPS повысилась на 25%. Это отразило увеличение объема обработанных транзакций (GDV) на 7% в постоянных валютах и опережающее развитие сервисов с добавленной стоимостью. Выручка Visa за тот же период выросла на 15%, до $10,9 млрд, на столько же увеличилась и ее EPS. Эти результаты были достигнуты путем повышения объема GDV, в том числе в США, сильной динамики value added и коммерческих решений, хотя рост расходов и налоговой нагрузки немного сдерживает улучшение рентабельности.

Квартальные результаты PayPal оказались ниже консенсуса, рост высокомаржинального branded checkout замедлился, прогноз на 2026 год оказался осторожным. Все это спровоцировало падение акций компании почти на 17%. Рынок особенно остро отреагировал на объявление о смене CEO. Алекс Крисс покидает свой пост менее чем через два года после прихода на него. С 1 марта компанию возглавит Энрике Лорес, ранее долго руководивший HP Inc. Экстренные перестановки в составе топ-менеджмента усилили сомнения в темпах и качестве трансформации PayPal и добавили неопределенности в отношении стратегических приоритетов компании.

 

Динамика общего объема платежей.
Источник: отчеты компаний