Financier №1 (25) 2022

T-Mobile US (NASDAQ: TMUS) активно развивается благодаря развертыванию сетей 5G. По данным Opensignal на январь 2022 года, средняя скорость загрузки сетей 5G у T-Mobile в 2,5 раза превышала показатели Verizon и втрое — AT&T. По широте покрытия сетью 5G T-Mobile опережает Verizon впятеро, а AT&T вдвое.

Экономия за счет синергии со Sprint в 2021 году составила $3,8 млрд, а в 2022-м прогнозируется в пределах $5,0–5,3 млрд. Абонентскую базу планируется расширить на 5,0–5,5 млн. При текущих котировках форвардный мультипликатор P/FCF равен 10,5x, что свидетельствует о высокой привлекательности акций TMUS.

Affirm Holdings (NASDAQ: AFRM) — представитель сектора электронной коммерции, ключевыми партнерами которого выступают Amazon, American Airlines, Target, Apple и Shopify. Основной источник выручки — комиссии за обработку транзакций. AFRM остается убыточной и в ближайшие два года не ожидает прибыли. Однако недавно менеджмент улучшил прогноз роста выручки за текущий квартал и финансовый год до 45% и 58,4% соответственно. Улучшение показателей поддержат повышение процентных ставок, восстановление спроса на потребительское кредитование и цифровизация финсектора. Основной риск — усиление конкуренции.

Vale S.A. (NYSE: VALE) около 71% выручки за 2021 год сгенерировала за счет сегмента железосодержащих продуктов. Подразделение по производству меди и никеля принесло компании 16,9% дохода.

 

Значительный рост цен на промышленные металлы должен поддержать продажи компании. За 2021 год ее прибыль утроилась за счет благоприятной ценовой конъюнктуры. Медь и никель на LME с начала года подорожали на 5,4% и 55,7% соответственно, а цена железорудного сырья поднялась на 30%. Цель Vale на 2022-й — добыть 320–335 млн тонн руды. Совокупный результат за год должен остаться на уровне 2021-го и составить 370 млн тонн.

Bank of America (NYSE: BAC) — лидер потребительского банкинга в США, ведущий кредитор предприятий малого и среднего бизнеса. Доходы корпорации меньше, чем доходы ее конкурентов, зависят от инвестиционно-банковской деятельности.

 

Прогноз FactSet на 2022 год предполагает рост объемов кредитования на 10%. BAC поддерживает высокое качество кредитного портфеля, а доля чистых списаний на конец 4-го квартала составляла минимальные 0,15%. Повышение процентных ставок приведет к росту чистой процентной маржинальности. Сдвиг кривой доходности гособлигаций на 100 б.п., как рассчитывает менеджмент, обеспечит процентный доход в размере $6,5 млрд (около 8% выручки за 2021 год).

Energy Transfer (NYSE: ET) — одна из крупнейших нефтегазотранспортных компаний США. С восстановлением экономики производство нефтепродуктов и природного газа, как и спрос на них, будет расти. Это позитивно отразится на показателях Energy Transfer.

 

Поддержку акциям ET окажет высокая дивидендная доходность. Дивиденд за 4-й квартал был повышен на 15%, до $0,175 на акцию, с доходностью 6,9% годовых в текущих котировках. В 2021 году чистый долг компании сократился на $1,7 млрд, что позволит ей наращивать объем возврата средств акционерам. Цель Energy Transfer — довести квартальный дивиденд до $0,305. Это на 74% выше выплат за 4-й квартал 2021-го.

Мировая ежедневная активная аудитория (DAU) Snapchat, соцсети компании Snap (NYSE: SNAP), за 4-й квартал выросла на 13 млн по сравнению с результатом за июль-сентябрь, до 319 млн. DAU в Северной Америке способна расшириться в 1,5–2 раза при росте выручки с пользователя минимум втрое. Snapchat успешно выдерживает конкуренцию с TikTok.

 

Прогноз предполагает рост выручки в 2022-2024 годах на 38-42% ежегодно. При котировке на отметке $29,5 отношение EV к прогнозируемой выручке за 2023-й составляет около 6x. Ожидаем возвращение мультипликатора к 11–12x и считаем акции SNAP недооцененными.

Выручка Alphabet (NASDAQ: GOOGL) за 4-й квартал выросла на 32,4% г/г, до $75,33 млрд, на $3 млрд превысив консенсус. Спрос на онлайн-рекламу высок, так как рекламодатели отдают предпочтение более эффективным цифровым каналам. YouTube выигрывает от перетока рекламных бюджетов от ТВ. Рекламные доходы Google Maps продолжат повышаться в 2022 году по мере увеличения мобильности пользователей. Ждем сохранения уверенного роста облачной выручки сегмента Google Cloud. EV/EBITDA за 2023 год равно 11х. Акции GOOGL выглядят недооцененными.

Daqo New Energy (NYSE: DQ) — представитель сектора солнечной энергетики с мощностями по добыче кремния, необходимого для производства батарей. Поскольку их компоненты обновляют в среднем каждые пять лет, Daqo обеспечена заказами на годы вперед.

 

Активное расширение производства в Синьцзяне позволило компании производить до 90 млн тонн кремниевых компонентов в год. В первом квартале 2022 года эта тенденция будет развиваться. Продажи Daqo в 2020-2021 годах удвоились. Ждем их дальнейшего увеличения и роста акций DQ.

Amazon (NASDAQ: AMZN) занимает 40–45% рынка онлайн-торговли в США и остается ведущим поставщиком решений IaaS+PaaS с долей 33% в сегменте облачных вычислений.

Краткосрочную поддержку котировкам AMZN могут оказать планируемый сплит акций в пропорции 20 к 1 и программа выкупа бумаг с рынка объемом $10 млрд. Полагаем, что менеджмент выбрал удачный момент для дробления: с начала года по конец марта котировки потеряли 10,9%, а от пиков прошлого года откатились примерно на 20%.

*Таргеты и апсайды представлены по данным на 16 марта.