Финансист №1 (25) 2022

Видеоигры — это наиболее массовый и быстрорастущий вид развлечений. В 2022 году аналитики компании Newzoo насчитали в мире около 3 млрд человек, которых так или иначе можно причислить к геймерам, тогда как в 2015 году их было на 1 млрд меньше. «Игры сегодня являются самой динамичной и захватывающей категорией развлечений на всех платформах и будут иметь ключевое значение в развитии метавселенных», — считает председатель совета директоров и СЕО Microsoft (NASDAQ: MSFT) Сатья Наделла.

Игры значительно эволюционировали за последние три десятилетия, пройдя путь от примитивных симуляторов на ПК до шутеров со сложнейшей графикой на смартфонах. Интеграция метавселенных — следующий этап развития, подразумевающий применение новых технологий, благодаря которым игры превращаются в платформы.

Новый уровень

У игровых метавселенных пока нет четкого определения. В целом считается, что они представляют собой набор постоянно функционирующих трехмерных виртуальных пространств, способных бесконечно масштабироваться. Пользователи одновременно выступают в них игроками, фанатами и творцами, максимизируя общую вовлеченность.

Новое поколение игр будет кардинально отличаться от существующих гейм-дизайном и внутренней экономикой. Помимо стандартных однопользовательских и многопользовательских режимов появятся творческие и социальные режимы, внутриигровые события, предназначенные для наработки совместного опыта за пределами основной игры. Сообщество геймеров будет играть более значительную роль в разработке, опираясь на методы ИИ и другие nocode-инструменты, которые упрощают создание уникального контента.

Метавселенная откроет новые экономические возможности как внутри, так и вне игры.

• Виртуальные мероприятия. Геймеры смогут покупать билеты на цифровые концерты, тематические выступления спикеров и др. Дальше всех в этом    направлении продвинулась игра Fortnite, которая провела уже несколько крупных мероприятий.
• NFT. Невзаимозаменяемые токены, или постоянно существующие цифровые объекты. Их можно продать за пределами игр за реальные деньги.
• До недавнего времени геймеры не имели возможности по-настоящему владеть внутриигровыми объектами, персонажами и т. д. NFT решает проблему  переноса объектов между играми, так как права собственности надежно закрепляются за владельцем.
•  Play-to-Earn. Благодаря блокчейн-технологии геймеры могут получать за вклад в развитие экосистемы игровые награды в виде различных криптовалют.
•  Pay-to-Socialize. Способы монетизации, которые предназначены для поощрения внутриигровой социальной активности. 

На наш взгляд, 2022 год станет переломным для игровой индустрии. Разработчики будут все больше ориентироваться на модель play-to-earn, стараться эффективно имплементировать блокчейн, криптовалюты и NFT. Традиционная игровая модель будет постепенно отходить на второй план. Впрочем, процесс этого перехода, вероятно, займет довольно продолжительное время.

Основным стоп-фактором выступает длительный цикл обновления популярных игровых консолей PlayStation и Xbox. Крупнейшие разработчики продолжат создавать высокобюджетные видеоигры для существующих платформ, которые пока не в полной мере подходят для блокчейн-систем. Впрочем, мы полагаем, что уже через пять-семь лет больше половины всех геймеров будут проводить хотя бы часть свободного времени в играх play-to-earn, так как в них можно не только потратить, но и заработать деньги.

Джойстики наготове

Значительную популярность в 2021 году получили блокчейн-игры Decentraland и Sandbox. Decentraland (подробнее читайте в статье «Мир, блок, money») — одна из первых игровых метавселенных. Компания создала трехмерную платформу с виртуальной недвижимостью, собственной криптовалютой на основе Ethereum и дискретными пространствами для многопользовательских игр. Стоимость всех цифровых объектов, таких как виртуальная земля, товары и услуги, проданных в новых игровых метавселенных, осенью 2021 года превысила $200 млн (источник: Grayscale Metaverse Report. November 2021), и этот показатель стремительно растет каждый день.

Sandbox — это еще один проект, позволяющий создавать виртуальное пространство, а также владеть и управлять им. Экономика Sandbox основана на криптовалютах и генерируемых пользователями NFT-активах. Компания тесно сотрудничает с мировыми брендами, на маркетплейсе Sandbox представлено более 20 тыс. NFT, доступных для покупки. В ноябре 2021 года компания привлекла $93 млн, основным инвестором выступил SoftBank Vision Fund 2.

Взгляд инвестора

Стартапы Sandbox и Decentraland — это многообещающие проекты, но им присущи традиционные для молодых компаний факторы неопределенности. В их числе недостаток капитала, риски исполнения (execution risk) и другие. При этом акции более зрелых разработчиков видеоигр сейчас выглядят достаточно привлекательно с учетом низких оценок стоимости при перспективах многолетнего роста выручки и повышения маржинальности. Последние крупные M&A-сделки между Microsoft (NASDAQ: MSFT) и Activision Blizzard (NASDAQ: ATVI), а также Take-Two Interactive (NASDAQ: TTWO) и Zynga (NASDAQ: ZNGA) это подтверждают. В то же время мы не рекомендуем покупать акции убыточных разработчиков, так как их мультипликаторы стали более уязвимыми в связи с ужесточением политики ФРС. Другими словами, не все бумаги игровых компаний одинаково привлекательны с инвестиционной точки зрения.

Учитывая высокую инфляцию, замедление темпов роста ВВП и ожидаемое повышение процентных ставок, в этом году аналитики «Фридом Финанс» отдают предпочтение акциям компаний, которые недооценены и при этом генерируют значительный свободный денежный поток. Например, наш таргет по бумаге Electronic Arts (NASDAQ: EA) на горизонте года — $180. Одним из драйверов роста акции станут новые доходы от игры Battlefield 2042, релиз которой состоялся осенью прошлого года.

Также предлагаем обратить внимание на акции Take-Two Interactive с целевой ценой $220, так как считаем предстоящее поглощение игровой компании Zynga удачным стратегическим ходом. Предполагаем, что ожидаемая фанатами игра GTA 6 будет содержать метаэлементы.

Хотя эти компании и отстают в разработке блокчейн-игр от тех же Sandbox или Decentraland, они способны быстро сократить разрыв благодаря вовлеченной многомиллионной аудитории и широкому доступу к финансовым ресурсам. Учитывая это, мы полагаем, что в данных бумагах сложился привлекательный баланс рисков и  доходности. Кроме того, вложения в эти активы означают для инвесторов возможность поучаствовать в долгосрочном развитии отрасли игровых метавселенных.