2026 жылға арналған инвестициялық перспективалар. №335. Тұрақты тепе-теңдік

Макроэкономикалық бағдар

Нарық конъюнктурасы

2025 жылы елдің қаржы нарығы үшін негізгі тақырыптар инфляцияға қарсы күрес, фискалдық саясат және бюджет тапшылығын қысқарту болды деп есептейміз. Қазіргі уақытта тұтыну бағалары индексінің (ТБИ) төмендеуін шартты деп атауға болады, себебі жоғарыда айтқанымыздай, оған ТКШ тарифтері мен ЖЖМ бағаларын қатыру арқылы қол жеткізілді. Оның үстіне, осы тәсілмен қол жеткізілген нәтижені біз әлі қанағаттанарлық деп атай алмаймыз. Нарықтар инфляцияның дәйекті түрде бәсеңдейтініне және реттеуші мөлшерлемені төмендетуге ниетті болған кезде, сатып алушылар акцияларға қайта оралады, ал KASE индексі тарихи ең жоғары деңгейді әрі қарай жаңартады. Соңғы шешімдерден кейін Ұлттық Банктің қатаң риторикасын ескере отырып, ол сәуір айында мөлшерлеменің төмендеуіне оралуы мүмкін. Сол сияқты, реттеуші 2023 жылы ден қойды, бірақ ол кезде ол аз әрекет етті. Айтылғанды ескере отырып, АКС жұмсартылғандықтан индекс дивидендтерді төлеудің алдындағы кезеңге өсуі мүмкін. Бұл жағдайда қағаз бағалары көтеріліп, дивидендтердің кірістілігі нарықтық мөлшерлемелермен бірге төмендейді. Біз 2026 жылғы қорытынды бойынша инфляция 10,5–11%-ға дейін бәсеңдейді деп күтеміз, бұл жағдайда базалық мөлшерлеме 16%-ға дейін қайта қаралуы мүмкін.

Әлеуетті тәуекел

Қазірдің өзінде алдағы жылы экономиканың өсуі бәсеңдейтіні белгілі болды. Егер 2025 жылғы қарашада ІЖӨ 6,4%-ға ұлғайса, 2026 жылы біз ол 5%-ға өседі деп болжап отырмыз. Ағымдағы жылы қарқынның жалғасуына алдыңғы екі жылдың жоғары базасының әсері, сондай-ақ фискалдық ынталандырудың әлсіреуі кедергі болады. Шикізат секторы өсудің негізгі локомотиві болып қала береді, бірақ ол бағаның орнықсыздығымен және экспорттың ресейлік инфрақұрылымға тәуелділігімен сипатталады.

Саяси шешімдер мен жасанды интеллект технологиясы саласындағы жағдайдың әсерінен туындаған әлемдік нарықтардағы құбылмалылықтың жоғарылауы теріс сыртқы факторға айналуы мүмкін. Ағымдағы жылдың соңында KASE және S&P 500 арасындағы өзара байланысының күшейгенін ескере отырып, біз жетекші әлемдік индекстердің өсуі немесе құлдырауы қазақстандық бенчмаркке, ең алдымен ЖДҚ және жергілікті эмитенттердің ADS арқылы әсер етуі мүмкін деп санаймыз.
Бір қызығы, теңгенің нығаюы акциялар нарығы үшін валюталық тәуекел болып табылады.

Оның жалғасы экономиканың өсуімен, аз қарқынды болса да, бюджет тапшылығының төмендеуімен және жоғары базалық мөлшерлемемен қамтамасыз етілуі мүмкін. Бейрезиденттердің екінші жартыжылдықта мемлекеттік облигациялардан ықтимал шығуы, сондай-ақ рублдің ықтимал құнсыздануы ұлттық валютаның әлсіреуіне ықпал етеді. 

Нарықтың өсу әлеуеті

Қазіргі уақытта KASE үшін іргелі өсу әлеуеті шамамен 11%-ды құрайды. Алайда, сәтті есептерден кейін акциялардың мақсатты мәндері өсу бағытында қайта қаралуы мүмкін екенін ескере отырып, келесі жылы бенчмарк 15-25%-ға көтеріледі деп ойлаймыз.

Акциялар сатып алу үшін үздік 3 ең қызықты компания

1. Халық банк(HSBK) Қазақстан нарығындағы инвестор портфелі үшін үздік таңдау болып қала береді. Эмитенттің капиталдандыру мөлшеріне қатысты қаражат өндірудің сенімді қарқыны, үнемі жақсарып келе жатқан қаржылық және операциялық көрсеткіштер, ұзақ мерзімді өсіп келе жатқан тренд және KASE индексі бойынша ең жоғары дивидендтер банк акцияларының айрықша қасиеттері болып табылады. Олардың 12 айлық деңгейде өсу әлеуеті 28%-ды құрайды.

2. Қазтрансойл (KZTO) Астрахан—Маңғышлақ су құбырының құрылысы аяқталуға жақын болғандықтан, жоғары күрделі шығыс кезеңін аяқтауда. Компанияның тоқсандық түсімі рекордтарды жаңартады. Таза пайда әрі қарай өсуде, ол 2021 жылдан бастап жылдық көрсеткішке жетті. Мұнай айдау тарифтері көтеріледі, бұл еркін ақша ағынына оң әсер етеді, бұл компанияның ақшалай жағдайын жақсартуға ықпал етеді. Мұның бәрі келесі жылы Қазтрансойлды дивидендтік компаниялардың үздік үштікке оралу ықтималдығын арттырады. Бір акцияға 10-110 теңге шегінде төлемдерді болжаймыз. 12 айлық деңгейде эмитенттің баға белгілеулерінің өсу әлеуетін 29%-ға бағалаймыз.

3. Solidcore Resources (CORE) бірнеше жыл бойы тұрақты жұмыс істеп келе жатқан Қазақстанның екі негізгі алтын кен жобасын меңгерген. Негізгі актив - дәлелденген және ықтимал алтын қоры шамамен 10 млн унция және өндіру құны салыстырмалы түрде төмен қызыл кеніші. Сондай-ақ, компанияға Варваринск хабы тиесілі, оның құрамына 2 млн унциядан астам алтын мен 47 мың тоннаға жуық мыс жиынтық қоры бар бірнеше кен орындары кіреді. Сонымен бірге, Solidcore меншігінде болашақта қалайы өндірісі жоспарланып отырған Сырымбет жобасында үлесі бар. Біздің ойымызша, алтын келесі жылы инвестициялық тартымдылықты сақтайды, себебі инвесторлар жасанды интеллект секторында, оның ішінде компаниялар осы саланы дамыту үшін жұмсайтын үлкен күрделі шығысқа байланысты түзету тәуекелін көбірек көре бастады. Solidcore акциясының алдағы 12 айдағы өсу әлеуеті 24%-ды құрады.