Двухнедельный обзор фондовых рынков №338. Смена вектора

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

 

 

Динамика USD/AMD, 1 год

 

 

Индекс трехлетних корпоративных облигаций (драм) с момента обновления

 

С 26 января по 9 февраля акции Telecom Armenia (AMTL) поднялись на 4,3%, хотя не вышли за рамки сформированного в сентябре диапазона. При этом бумаги ACBA Bank продемонстрировали околонулевую динамику.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций в драмах вырос на 0,3%, а доходности снизились. Это сигнализирует о притоке капитала на фоне устойчиво благоприятного макроэкономического фона, улучшения суверенного рейтинга и сохранения ставки рефинансирования ЦБ на уровне 6,5%.

В среднесрочной перспективе фактором потенциального давления на настроения рынка может стать дальнейшее подкрепление статистикой тезиса о потенциальном перегреве экономики.

Курс драма к доллару США сохранил стабильность вблизи многолетних максимумов на фоне новостей о сужении отрицательного внешнеторгового сальдо в декабре.

Новости экономики

• Инфляция в Армении за январь ускорилась 3,8% г/г при консенсусе 3,1%, что близко к верхней границе таргета ЦБ. Продукты питания и напитки подорожали на 5,9% г/г. Цены на алкоголь и табачные изделия поднялись примерно на 9% г/г из-за повышения акцизов в рамках обязательств ЕАЭС. Таким образом, инфляция оказалась во многом обусловлена налоговой политикой, но не стала результатом перегрева внутреннего спроса. Это оставляет Центробанку пространство для взвешенной корректировки ДКП.
• Внешнеторговый оборот за декабрь увеличился на 32% г/г и на 9,4% м/м, что является благоприятным для экономики фактором. Рост экспорта составил 34,3% г/г и 13,9% м/м, а импорта — 30,4% г/г и 6,5% м/м. Такая конфигурация, на наш взгляд, говорит о прохождении дна цикла внешней торговли. При ее сохранении негативный вклад чистого экспорта в ВВП может уменьшиться. Однако устойчивость тенденции будет зависеть от динамики мировых цен, дальнейшего ослабления геополитических ограничений на логистику и ряда прочих факторов.
• Экономическая активность в декабре выросла до 14% г/г и 23,4% м/м. При этом в годовом выражении прогнозировалось повышение показателя на 11%. Важным драйвером роста бизнес-активности выступило восстановление промышленности. Объемы выпуска продукции увеличились на 38,6% г/г и 25% м/м при среднем росте за 2025 год на уровне 4,7%. При этом объемы строительства выросли на 20,5% г/г и на 77,9% м/м. Объемы внутренней торговли повысились на 3,2 г/г, в сфере услуг рост составил 6,9% г/г.
• Совет ЦБ Армении сохранил ставку рефинансирования на уровне 6,50% на заседании 3 февраля. Председатель регулятора Мартын Галстян отметил признаки перегрева экономики, комментируя рост объемов потребкредитования примерно на 20% при увеличении зарплат лишь на ~6% (по данным за ноябрь). Регулятор продолжает внимательно отслеживать ситуацию в экономике и в случае необходимости планирует использовать макропруденциальные инструменты, чтобы точечно охладить наиболее рискованные сегменты кредитного рынка. При ужесточении риторики ЦБ и условий фондирования в случае сохранения двузначных темпов повышения объемов розничного кредитования вероятно охлаждение внутреннего спроса и замедление роста экономики.

Новости компаний

• Team Holding выпускает второй транш облигаций с годовой доходностью 8,75% номинальной стоимостью $100 и сроком 48 месяцев. Размещение продлится до 12 апреля. Андеррайтером размещения является Freedom Holding Armenia. Напомним, что Team Holding — диверсифицированный конгломерат, реализующий проекты в сферах возобновляемой энергетики, логистики, недвижимости, ИТ, финтеха, гостиничного бизнеса, e-commerce, FMCG и виноделия. Первый транш облигаций Team Holding прошел листинг на бирже AMX, и с 16 февраля бумаги начинают обращаться в биржевом режиме (для выпуска в долларах ISIN: AMTMHDB22ER8, для выпуска в драмах ISIN: AMTMHDB21ER0). Переход от частного размещения к торгам на организованном рынке, как правило, повышает прозрачность эмитента, расширяет потенциальную базу инвесторов и со временем способствует сужению спредов за счет роста ликвидности.

Ожидания на предстоящие две недели

• Во второй половине февраля выйдут данные динамики ВВП Армении за четвертый квартал 2025 года. Эта статистика прояснит тенденции минувшего года, а секторальная детализация позволит точнее оценить сильные и слабые стороны экономики и основные тренды.
• Сохранение умеренно позитивной макроэкономической конъюнктуры при условии дальнейшего прогресса в мирном урегулировании с Азербайджаном, включая недавно объявленную премьер-министром Армении отмену ограничений на транзит в третьи страны, способно стать дополнительным драйвером интереса иностранных инвесторов к локальным биржевым инструментам в средне- и долгосрочной перспективе.