Инвестициялық шолу №349. Үлкен үміттер
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
ServiceTitan: цифрландыруды жұмысшы мамандықтарына!
ServiceTitan акциялары $105 мақсатты бағамен сатып алуға қызықты
Компания туралы
ServiceTitan (TTAN) – ауқымды әрі терең интеграцияланған бұлттық платформасы арқылы жұмысшы мамандықтары саласын трансформациялап жатқан SaaS секторының қарқынды дамып келе жатқан көшбасшысы. Компанияның шешімі CRM, FSM, ERP, HCM және FinTech бағыттарының негізгі модульдерін біріктіріп, мердігерлерге бизнес-процестерді автоматтандыруға, операциялардың ашықтығы мен тиімділігін арттыруға мүмкіндік береді. Компания тұрмыстық және коммерциялық мамандандырылған қызметтер саласындағы бытыраңқы құралдардың орнына бірыңғай шешім ұсынады.
| Тикері | TTAN |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $80,5 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $105,0 |
| Өсу әлеуеті | 30,4% |
| Индекстерге қарсы науқан | Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| TTAN | 3,4% | 3,3% | 20,3% | 40,1% | (24,9%) |
| S&P 500 | (0,8%) | (0,3%) | 1,1% | 9,1% | 20,1% |
| Russell 2000 | (0,8%) | (1,9%) | 0,3% | 10,6% | 32,1% |
| DJ Industrial Average | (0,3%) | (1,1%) | 2,5% | 8,9% | 18,3% |
| NASDAQ Composite Index | (1,6%) | (0,9%) | (0,1%) | 11,6% | 25,7% |
TTAN баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Нарықтық мүмкіндіктердің кеңеюі. ServiceTitan көлемі $1,5 трлн-нан асатын және әлі де жоғары деңгейде фрагменттелген білікті еңбек нарығында жұмыс істейді әрі осы нарықтың 2%-ын өз түсіміне айналдыруды мақсат етеді. 2025 жылға қызмет көрсетілетін нарықтың (SAM) көлемі $13 млрд, ал жалпы мақсатты нарықтың (TAM) көлемі $30 млрд-тан асады деп бағаланады. Өсімнің негізгі драйверлері ретінде цифрландыру, саланың шоғырлануы, сондай-ақ ландшафттық дизайн, шатыр жұмыстары, ауыл шаруашылығы зиянкестерімен күрес және басқа да сегменттерге шығу қарастырылады. Платформа клиенттік базаның және транзакциялар көлемінің артуы есебінен қамту аясын тұрақты түрде кеңейтуде. Жоғарыда аталған бағыттарды қоса алғанда, бизнес желілерінің санын арттыруға бағытталған сәтті бірігу және жұтылу стратегиясы, сондай-ақ әзірлемелерге, маркетингке және клиенттерді қолдауға белсенді инвестициялар ServiceTitan-ға өзінің мақсатты нарығын тұрақты түрде кеңейтуге мүмкіндік беріп отыр.
Жұмысшы мамандықтары секторының алтын стандарты. ServiceTitan өзін тік бағытталған жетекші SaaS-платформа ретінде танытты. Wrench Group секілді салалық консолидация көшбасшыларымен серіктестік, сондай-ақ интеграцияланған жасанды интеллектке негізделген талдау құралдары (соның ішінде Titan Intelligence) компанияны стандартталған сервистік ұйымдар үшін негізгі серіктеске айналдырады. Оның өнімі клиенттердің бизнес-процестеріне терең ендірілген және қосымша әрі кросс-сатылымдар арқылы клиенттерді ұстап қалудың жоғары деңгейін қамтамасыз етеді.
Маржаның ұзақ мерзімді өсімі үшін елеулі әлеует. Соңғы деректерге сәйкес, ServiceTitan компаниясының Non-GAAP операциялық рентабельділігі 9,8%-ға жетті және жыл сайын тағы бірнеше пайыздық тармаққа өсуін жалғастырады деп күтілуде. Ұзақ мерзімді перспективада менеджмент бизнестің ауқымын кеңейту, түсім құрылымын өзгерту және клиенттердің табыстылығын оларды тарту шығындарымен салыстырғанда жақсарту есебінен бұл көрсеткішті 25%-дан жоғары деңгейге жеткізуді жоспарлап отыр. Компания таза балансты сақтай отырып, тұрақты оң ақша ағынын қалыптастырып келеді. Бұл оған тиімділігін дәлелдеген нысаналы M&A стратегиясы арқылы жаңа бизнес бағыттарын кеңейтуге мүмкіндік береді.
TTAN акциясы бойынша ұсыным – «сатып алу», мақсатты баға – $105, стоп-лоссты $64 деңгейінде орналастырған жөн.
| Коэффициенттерді талдау | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| ROE | 23% | 26% | 31% | 32% | 19% | 16% |
| ROA | 16% | 18% | 22% | 22% | 13% | 11% |
| ROCE | 25% | 26% | 31% | 26% | 23% | 23% |
| Түсім/Активтер (x) | 0,8x | 0,8x | 0,8x | 0,7x | 0,6x | 0,5x |
| Пайыздарды жабу коэффициенті (x) | 41,4x | 59,2x | 15,0x | 4,4x | 3,2x | 12,1x |
| Маржиналдық | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| Маржиналдық | 68% | 70% | 74% | 75% | 76% | 76% | 77% | 77% |
| EBITDA бойынша маржа | 10% | 14% | 18% | 21% | 21% | 22% | 23% | 24% |
| Таза пайда бойынша маржа | -4% | 2% | 11% | 12% | 13% | 15% | 16% | 18% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2024A | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 2031E |
| Түсім | 614 | 772 | 961 | 1 141 | 1 330 | 1 547 | 1 783 | 2 054 |
| Негізгі шығыстар | 197 | 229 | 249 | 286 | 325 | 366 | 414 | 468 |
| Жалпы пайда | 418 | 543 | 711 | 855 | 1 005 | 1 181 | 1 370 | 1 587 |
| Операциялық шығыстар | 435 | 518 | 617 | 708 | 817 | 929 | 1 045 | 1 170 |
| EBITDA | 64 | 105 | 177 | 236 | 283 | 341 | 411 | 499 |
| Амортизация | 81 | 80 | 83 | 90 | 94 | 90 | 86 | 82 |
| EBIT | -17 | 25 | 94 | 146 | 188 | 252 | 325 | 417 |
| Пайыздық төлемдер (кірістер) | 8 | 7 | -12 | -17 | -22 | -26 | -28 | -29 |
| EBT | -25 | 18 | 106 | 164 | 211 | 277 | 353 | 445 |
| Салықтар | 2 | 2 | 4 | 29 | 38 | 50 | 64 | 80 |
| Таза пайда | -27 | 17 | 102 | 134 | 173 | 228 | 290 | 365 |
| Dilluted EPS | $-0,82 | $0,27 | $1,02 | $1,34 | $1,69 | $2,18 | $2,73 | $3,37 |
| DPS | - | - | - | - | - | - | - | - |