Financier №4 (28) 2022

В череде торговых сессий порой случаются события, которые входят в историю, надолго становясь объектом пристального внимания регуляторов, правоохранителей и журналистов. Одно из них — краткосрочный обвал индекса Dow Jones на 9% 6 мая 2010 года. В тот день капитализация фондового рынка США за несколько минут обрушилась на $1 трлн.

Расследование этой аномалии, получившей название flash crash, продлилось пять лет, и лишь в 2015-м был найден виновный. Кто же он?

Домашний трейдинг

У британца индийского происхождения Навиндера Сингха Сарао был диагностирован синдром Аспергера, негативно влияющий на способности к социализации, но не на интеллект. На момент описываемых событий Навиндер жил с родителями, почти не контактируя с другими людьми, и занимался биржевой торговлей.

В 2008 году Сарао заметил одну странность в котировке фьючерса на немецкий фондовый индекс DAX. В ходе основной сессии он двигался в актуальном на тот момент для биржевых площадок негативном тренде. Зато на вечерних торгах немецкий бенчмарк оставался стабильным и даже рос. Трейдер открыл шорт, чтобы перенести его через ночь и закрыть на следующий день. Сделка оказалась успешной, и потом Сарао неоднократно повторял ее, получив первые большие деньги. Затем он покинул компанию Futex, в которой тогда трудился, и стал работать на себя.

Сам себе манипулятор

Как выяснилось позднее, неизвестным крупным игроком, благодаря которому Сарао так преуспел, был трейдер Société General Жером Кервьель, который втайне от руководства открыл фьючерсные лонги в DAX на $70 млрд в расчете на то, что острая фаза финансового кризиса осталась позади. Его просчет обошелся банку в €4,9 млрд.

Тем временем Сарао продолжал торговать на бирже, не выходя из своей комнаты. Однако зарабатывать как прежде у него не получалось из-за активного распространения высокочастотных алгоритмов. Изучая их, он выработал новую для себя прибыльную стратегию и принялся программировать торгового робота, который регулярно размещал ордера на крупные суммы, а затем мгновенно их отменял, имитируя интерес крупного игрока. После появления таких заявок котировки актива краткосрочно двигались в нужную трейдеру сторону. Между тем в США такой способ биржевой торговли уже тогда был незаконен.

6 мая 2010 года программа Сарао выставляла крупные ордера для создания искажения в спросе и предложении. Этот торговый день ничем не отличался от множества других, однако объемы заявок в «стакане» оказались ниже среднего. В результате ордера Сарао составили около четверти от их общего числа.

Такой сильный дисбаланс привел к стремительному обвалу индексов. Dow Jones за пять минут рухнул на 600 пунктов. Торговля была приостановлена, после чего цены на фьючерсы вернулись к прежним уровням. Но в течение этих нескольких минут американские биржи теряли примерно $1 трлн капитализации.

Прибыль пришла — прибыль ушла

Сарао смогли вычислить только в 2015-м. Его арестовали на четыре месяца, после чего экстрадировали в США. По версии прокуратуры, в день flash crash Сарао заработал около $900 тыс., а за пять лет спуфинг* принес ему примерно $13 млн.

Многие считают, что из Навиндера просто сделали крайнего, и не верят, что одиночка способен обвалить огромный американский рынок. В то же время эксперты сошлись в том, что flash crash выявил системные проблемы в организации торгов и недостатки регулирования, которые и биржи, и органы власти постарались устранить. Сам Сарао пошел на сделку с прокуратурой США, благодаря чему получил условный срок и смог вернуться на родину. В ходе судебного дела выяснилось, что большую часть своего состояния Сарао потерял, вложив средства в сомнительные проекты.

---

*Спуфинг — имитация заявки (ордера) на покупку или продажу