Financier №4 (28) 2022

Когда компания из США решается на банкротство, у нее есть два пути: воспользоваться VII главой соответствующего кодекса и прекратить существование или, руководствуясь главой XI, побороться за свое будущее.

Самым известным успешным примером второго варианта решения этой проблемы стал случай автоконцерна General Motors (GM). Заявку на реорганизацию бизнеса в федеральный суд по делам о банкротстве корпорация подала 1 июня 2009 года, а уже через 40 дней вновь заработала, установив тем самым абсолютный рекорд. Как ей это удалось?

Автофеникс

На момент признания финансовой несостоятельности GM располагала $82,29 млрд активов и имела долг $172,81 млрд. После подачи заявления о банкротстве ее акции были исключены из индекса Dow Jones и торговались на внебиржевом рынке.

Главной причиной сложившейся ситуации стал самый глубокий со времен Великой депрессии экономический кризис, разразившийся в 2008 году. Продажи снижались, GM теряла миллиарды, у нее заканчивались денежные средства.

Чтобы смягчить последствия неизбежного удара, руководство начало заблаговременно готовить план спасения. Лучшие юристы искали способ пройти через банкротство без обрушения бизнеса. Для этого требовалась господдержка. Администрация Джорджа Буша-младшего отказалась помогать автогиганту. Лишь после вступления на пост президента Барака Обамы в январе 2009 года средства были выделены. Белый дом обосновал их предоставление необходимостью сохранить рабочие места и предотвратить ликвидацию крупнейшего американского автопроизводителя.

В ходе реорганизации была создана новая компания NGMCO Inc., 60,8% акций которой досталось правительству США, 11,7% — федеральным властям Канады и провинции Онтарио, 17,5% — профсоюзам работников автопрома VEBA, 10% — держателям необеспеченных облигаций GM. Казначейство США предоставило концерну обеспеченный кредит на $360,6 млн, а GM выдала финансовому ведомству вексель на эту сумму плюс $24,1 млн в качестве дополнительной компенсации.

Казначейство постепенно сокращало свою долю в GM, последний пакет был продан 9 декабря 2013 года. К этому моменту общий убыток ведомства от спасения компании был оценен в $10,3 млрд.

Судьба инвестора

Акционеры компании, объявившей о банкротстве, сталкиваются с трудным выбором, перед ними встает вопрос: держать ее акции дальше или продать с убытком? Вероятность избежать потерь при удержании позиций в бумагах банкрота практически равна нулю, поэтому с ними лучше расстаться.

Чтобы не оказаться в такой неприятной ситуации, стоит пристально следить за динамикой фундаментальных показателей бизнеса эмитентов. Как правило, признаки надвигающегося краха видны задолго до его наступления. Среди них значительное и постоянное снижение заявленных доходов, неспособность привлечь необходимый инвестиционный капитал, понижение кредитного рейтинга.

Стоит ли скупать подешевевшие акции на новостях о возможном банкротстве их эмитента? Эта стратегия очень рискованна: инвестор сможет заработать, если компании удастся избежать разорения, но вероятность такого исхода очень мала. Даже в том редком случае, когда бизнес удается перезапустить после реструктуризации, компания выпускает новые акции и распределяет их в первую очередь между кредиторами. Держатели старых акций, как правило, ничего не получают. Впрочем, бывают счастливые исключения. Например, автопрокатчик Hertz после банкротства и реструктуризации выкупил старые акции по $8. И все же такие события для рынка — большая редкость.

Частному инвестору лучше избегать вложений в проблемные бизнесы и наблюдать за процессом возрождения со стороны, желая им справиться со всеми трудностями подобно GM.