Финансист №4 (40) 2025

Переоценка стоимости радиочастот стала одним из самых примечательных эпизодов в истории телекома. За последние 30 лет мобильная связь превратилась из услуги для избранных в доступный практически каждому сервис. При этом диапазоны эфира были и остаются дефицитным ресурсом, за который компании готовы платить десятки миллиардов долларов.

Дело техники

Для запуска сотовой сети оператору потребуется не только башня, антенна и коммутатор, но и закрепленный за провайдером участок эфира. Число частот, подходящих для массовой мобильной связи, ограничено. Телекомы борются за диапазоны, которые дают широкий охват и приемлемую скорость передачи данных. При этом каждое следующее поколение связи требует новых участков спектра. 2G работала в одних полосах, 3G и 4G – в других, для развития 5G был выделен еще один спектр.

Бум мобильной связи в 2000-х превратил радиочастоты в один из самых дорогих нематериальных активов на балансе компаний. Аукционы по их распределению стали источником сверхдоходов государственных бюджетов и в то же время – причиной долгового кризиса у операторов.

Спрос на частоту

Первая серия торгов для развертывания сети 3G в 2000 году показала, насколько высоко рынок был готов оценивать «воздух». Британское правительство тогда заработало на продаже частот £22,5 млрд, а Германия – €50,8 млрд.

Бизнес рассчитывал быстро компенсировать понесенные на покупку диапазонов издержки за счет увеличения доходов за предоставляемые услуги.

Однако в реальности получилось иначе. Немецкие операторы E-Plus и VIAG Interkom уже через год после выигранных аукционов стали банкротами. Их выручка не успела подняться до уровней, которые позволили бы легко расплатиться по кредитам. Опыт этих операторов показал: покупка радиочастоты может стать не только точкой роста, но и причиной кризиса.

К сетям 5G в странах с высоким доходом подключено до 84% населения, в небогатых регионах эта доля составляет лишь 4%

Спустя два десятилетия похожая история случилась в США. В 2021 году здесь состоялся крупнейший в мире аукцион по продаже диапазона для сетей 5G. Совокупный объем предложенных участниками средств превысил $81 млрд. Основной объем частот достался лидерам американского телекома – Verizon (VZ) и AT&T (T). За счет развертывания сетей нового формата эти компании планировали быстро вернуть затраченные на покупку радиочастот средства. Но и эти ожидания не оправдались: из-за усиления долговой нагрузки прибыль операторов упала. Компаниям пришлось пересмотреть свои инвестиционные программы, что привело к снижению стоимости их акций.

*1% приходится на другие технологии связи. Источник: itu.int

Период охлаждения

К 2024–2025 годам телеком постепенно перешел к прагматичному взгляду на радиочастоты. Операторы стали осторожнее с оценкой перспектив возврата инвестиций и влияния долговой нагрузки на их бизнес.

Так, на аукционе, прошедшем в 2025 году в Польше, конечная цена продажи частот в диапазонах, которые используют для сельской и пригородной связи, превысила начальную только на 3,6%, хотя лет десять назад стоимость в процессе торгов могла увеличиваться на десятки процентов. Взвешенный подход к затратам позволил местным представителям сектора сохранить финансовую устойчивость и ресурсы для инвестиций в развитие.

Еще более показателен пример Индии. Здесь в 2025 году выставили на торги спектр почти на 962 млрд рупий (~$11 млрд), а в итоге получили лишь 113 млрд рупий (~$1,25 млрд). Локальные операторы сознательно отказались от большей части частот, чтобы не залезать в долги в расчете на туманные выгоды в далеком будущем.

Кстати, по данным Международной ассоциации поставщиков оборудования для сетей мобильной связи (GSA), средняя цена диапазонов для сети 5G в 2024 году оказалась в восемь раз ниже пиковых значений 2021-го. Радиоэфир перестал быть объектом спекуляции.

Время рациональности

Если в начале 2000-х государственные бюджеты получали колоссальные разовые доходы от аукционов по распределению частот, то через несколько лет правительства многих стран увидели другую сторону медали. Выяснилось, что перегруженные долгами операторы сокращают инвестиции, откладывают модернизацию сетей и повышают тарифы для абонентов. В итоге правила игры на этом рынке существенно изменились.

Теперь государства контролируют стоимость радиочастот. Для этого в условия аукционов были включены требования по развитию инфраструктуры и повышению доступности мобильной связи. Уже упоминавшаяся здесь Польша теперь обязывает операторов, получающих новые диапазоны частот, обеспечить покрытие 90% страны сетью 5G к 2027 году. В свою очередь, Франция и Чехия используют механизмы субсидий и софинансирования, частично компенсирующие операторам затраты на строительство сетей в менее прибыльных регионах. На ближайших торгах по распределению частот в Соединенных Штатах часть выручки пойдет на модернизацию сетей и замену оборудования китайского производства в рамках национальной программы Rip and Replace. Такой подход формирует новую модель: акцент смещается с максимальной цены на конечный эффект для пользователей и национальной инфраструктуры.

В Швейцарии, где мобильный интернет считается самым дорогим в мире, средняя стоимость 1 Гб мобильного трафика составляет $7,29

Сколько стоит гигабайт

Любое решение о цене частот в итоге отражается на тарифах для абонентов. Там, где конкуренция высока, операторы стараются не перекладывать свои издержки на потребителя полностью. Компании оптимизируют сети, делят инфраструктуру, реализуют совместные проекты по строительству вышек. В странах с небольшим числом участников сектора их расходы обычно ложатся на плечи абонентов, но чаще это происходит в виде плавного повышения расценок.

Даже там, где тарифы растут умеренно, эффект дорогих аукционов чувствует каждый пользователь. Высокие выплаты за лицензии замедляют внедрение новых технологий: операторы откладывают запуск 5G или расширение покрытия, дольше эксплуатируют старые стандарты, реже обновляют оборудование.

Снижение стоимости спектра приводит к обратному результату. В Европе тарифы на связь в 2024 году были повышены менее чем на 2%, а объем инвестиций операторов в инфраструктуру вырос почти на 10%. Государственные регуляторы усиливают контроль ценовой политики телекомов. При этом отрасли предоставляются налоговые льготы, упрощенный доступ к кредитованию и совместным инфраструктурным проектам.

В результате для инвесторов качество регулирования и структура рынка становятся такими же важными факторами оценки телеком-компаний, как маржа или доля на рынке.

Фото: открытые источники

Новый цикл: 6G

Впереди у отрасли новый виток – переход к стандарту 6G. По отраслевым оценкам, основанным на дорожной карте IMT-2030 Международного союза электросвязи (МСЭ) и прогнозах производителей оборудования, первые коммерческие решения 6G появятся примерно к 2030 году. Проведенные тесты нового формата связи демонстрируют скорость передачи данных около 100 Гбит/с на расстоянии около 100 м. Для сравнения: предельные показатели 5G оцениваются примерно в 5 Гбит/с.

Развертывание сетей 6G потребует выделения новых радиочастот (в диапазоне 7–15 ГГц). Это запустит очередной цикл перераспределения спектра. Но правила игры, по-видимому, будут отличаться от работавших в эпоху «дорогого эфира». Вместо новых рекордов стоимости мы увидим обязательства компаний по ускоренному развертыванию инфраструктуры. Победители предстоящих аукционов получат возможность управлять портфелем частот так же, как другими своими активами, оптимизируя доли, сроки, доходность и долговую нагрузку.