Двухнедельный обзор фондовых рынков №333. Право на хедж

Динамика DFM General Index, 1 год

 

Динамика UAE ESG Index, 1 год

 

 

Доходность, форвардная ставка 1м10л, ОАЭ, 1 год

 

 

Нефть марки Brent, 1 год

 

С 3 по 17 ноября глобальные распродажи рисковых активов затронули и фондовый рынок ОАЭ. За этот период индексы Dubai Financial Market (DFM) и Abu Dhabi Securities Exchange (ADI) опустились на 1% и 1,1% соответственно при коррекции S&P 500 на 2,6%. Эта динамика была обусловлена ужесточением риторики ФРС и пересмотром вниз вероятности снижения ее ставки по итогам декабрьского заседания. Дополнительное давление на бенчмарки Эмиратов, снижавшиеся три недели подряд, оказывало нисходящее движение нефтяных котировок.

Коррекция затронула большинство секторов локального рынка. В лидеры роста вышли поставщики коммунальных услуг (+2,75%). Поддержку этой индустрии обеспечили сильные результаты TAQA и стабильный дивидендный поток. Умеренно позитивную динамику (+0,4%) показали производители товаров второй необходимости. В минус ушли финансовый (-1,6%), энергетический (-2,09%), промышленный (-2,86%), строительный (-1,87%) и телекоммуникационный (-2,09%) сектора. В лидерах снижения оказались поставщики товаров повседневного спроса (-3,24%). В финансовом секторе положительно выделялась SHUAA Capital, отчитавшаяся за январь – сентябрь о чистой прибыли в объеме 198 млн дирхамов после убытка годом ранее, что стало важным сигналом завершения периода реструктуризации.

Доходность десятилетних суверенных облигаций ОАЭ осталась на уровне около 5,13%, тогда как доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,14%. В результате спред между ними со 102 б.п. на начало ноября сузился примерно до 99 б.п. к середине месяца.

Новости экономики

• Несырьевой частный сектор остается ключевым драйвером роста экономики ОАЭ. По данным S&P Global, в октябре совокупный PMI по стране удержался выше 53 пунктов, а в Дубае вырос до максимальных с января 54,5. Это отражает устойчивое увеличение объема новых заказов и производства при умеренном повышении издержек и сдержанной политике найма.
• Реальный сектор подтверждает устойчивость внутреннего спроса. Согласно официальной статистике, ВРП Дубая в первом полугодии 2025 года повысился примерно на 4–5% г/г за счет торговли, туризма, финансовой индустрии и строительства. В Абу-Даби фиксируется двузначный рост турпотока и доходов гостиничного бизнеса при высокой загрузке отелей, что расширяет долю сектора услуг в ВВП ОАЭ и поддерживает потребительскую активность. Увеличение притока прямых иностранных инвестиций в логистику и цифровую экономику закрепляет за государством статус регионального инвестиционного хаба.

Новости компаний

• Abu Dhabi National Energy Company (TAQA) отчиталась за январь – сентябрь ростом выручки на 2,9% г/г, до 42,7 млрд, при чистой прибыли 6,1 млрд и EBITDA 16 млрд дирхамов. Капитальные затраты компании увеличились на 47%, до 8,9 млрд дирхамов, отражая ускорение инвестиций в регулируемые сети и проекты генерации.
• SHUAA Capital (SHUAA.AE) за девять месяцев текущего года сгенерировала чистую прибыль в размере 198 млн дирхамов после убытка 138 млн дирхамов в том же периоде 2024-го. Этот результат достигнут благодаря оптимизации капитала и сокращению расходов. Коэффициент  Cost/Income Ratio (затраты/доходы) снизился с прошлогодних 103% до 92%.
• ADNOC Gas (ADNOCGAS) представила успешный отчет за третий квартал. Рост прибыли был обеспечен увеличением доходов на домашнем рынке и оптимизацией контрактного портфеля. Менеджмент анонсировал переход на ежеквартальную выплату дивиденда, что позитивно для инвестиционной привлекательности ADNOC

Ожидания на предстоящие две недели

На краткосрочную перспективу прогнозируем боковую динамику нефтяных котировок при поддержке снижение экспорта углеводородов из РФ из-за ударов по российской нефтегазовой инфраструктуре и санкций в отношении Роснефти и ЛУКОЙЛа. Краткосрочный скачок нефтяных цен может вызвать повышение геополитической премии. Однако фундаментально риски по-прежнему смещены в сторону снижения котировок черного золота. Напомним, что квоты на добычу ОПЕК+ в ноябре и декабре были последовательно повышены на 137 тыс. баррелей в сутки соответственно. С начала года квоты ОПЕК+ были увеличены на 2,88 млн баррелей в сутки. Завершение реконструкции на крупнейшем месторождении Казахстана Тенгиз и увеличение объемов добычи в США до рекордных 13,86 млн баррелей в сутки также окажет давление на цену черного золота.

Для рынка акций ОАЭ баланс рисков выглядит смешанным. Уменьшение вероятности снижения ставки ФРС в декабре усиливает волатильность и способствует сохранению высокой доходности долговых инструментов. Позитивная динамика несырьевого сектора ОАЭ и сильные корпоративные отчеты создают базу для восстановления интереса к локальным дивидендным историям. Тем не менее в ближайшие две недели прогнозируем умеренно негативную динамику индексов DFM и ADI. Наиболее привлекательными в этих условиях выглядят коммунальные компании и устойчивые банки, тогда как девелоперы и промышленные компании останутся наиболее чувствительными к ставкам и изменениям глобального аппетита к риску. Техническая картина также указывает на продолжение коррекции. Котировки DFM опустились ниже уровня 50-дневной скользящей средней и пока не достигли зоны перепроданности по индикатору RSI.