Двухнедельный обзор фондовых рынков №333. Право на хедж

Динамика акций CORE

Причины для покупки

• Инвестиционный профиль компании. Solidcore Resources является вторым по величине производителем золота в Казахстане с годовым объемом добычи около 500 тыс. тройских унций. Компания владеет двумя основными золоторудными проектами, стабильно работающими на протяжении нескольких лет. Главный актив — проект Кызыл, с доказанными и вероятными запасами золота около 10 млн унций и относительно низкой себестоимостью добычи. Второй ключевой актив — Варваринский хаб, включающий несколько месторождений с совокупными запасами свыше 2 млн унций золота и около 47 тыс. тонн меди. Компания также владеет долей в проекте Сырымбет, где в будущем планируется производство олова.
• Благоприятная конъюнктура и недооцененность рынком. В текущем году золото дорожает на фоне замедления глобальной экономики и ожидания снижения ставок ведущих ЦБ. По прогнозам некоторых инвестиционных домов, в 2026 году позитивный тренд в котировках драгметалла продолжится. С учетом этого, а также на фоне общей перепроданности акции Solidcore Resources выглядят привлекательными для инвестиций. Наша DCF-модель и сравнительный анализ сигнализируют о высоком потенциале роста бумаг золотодобытчика.
• Сильная денежная позиция. Свободный денежный поток (FCF) Solidcore с -$128 млн в 2023 году, когда компания еще не продала российские активы и несла высокие капзатраты, увеличился до $538 млн в 2024-м. В первом полугодие 2025-го FCF сократился до -$229 млн на фоне падения выручки, несмотря уменьшение CAPEX на 26% г/г. Тем не менее чистый долг компании остается отрицательным: сумма денежных средств на ее счетах превышает объем заимствований. При этом на конец 2023 года на фоне консолидации с российскими активами чистый долг Solidcore оценивался почти в $2,5 млрд.