Двухнедельный обзор фондовых рынков №333. Право на хедж

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

 

 

Динамика USD/AMD, 1 год

 

 

С 3 по 17 ноября ACBA Bank (ACBA) подросли на 0,1%, тогда как котировки Telecom Armenia (AMTL) остались без изменений. Околонулевые результаты обусловлены отсутствием значимых корпоративных новостей и стабильностью макроэкономической статистики. В целом устойчивость инфляции в сочетании с опережающим ожидания ростом экономики должны стимулировать спрос на финансовых рынках страны в средне- и долгосрочной перспективе. Давление на биржевые инструменты продолжает оказывать повышенный интерес к инвестициям в недвижимость.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций, номинированных в драмах, остался без изменений, так как стабильная инфляция обеспечивает предсказуемость реальных доходностей. Глава ЦБ Армении полагает, что текущий рост цен в основном обусловлен факторами спроса. Курс драма к доллару США за последние две недели подрос на 0,1%, сигнализируя о сбалансированности внешнеторговых потоков.

Новости экономики

• Индекс потребительских цен за октябрь вырос на 3,7% г/г при консенсусе 3,8%, оставаясь в рамках целевого диапазона ЦБ. Основными драйверами роста являются продовольственные товары и алкогольно-табачная продукция, подорожавшие на 5,6% и 6,8% г/г соответственно. Цены на непродовольственные товары выросли на 0,9% г/г. В сфере услуг максимальное удорожание отмечено в образовательном секторе (+8,3%). В то же время потребительская инфляция в помесячном выражении составила лишь 0,3%, что указывает на отсутствие ценовых шоков. Структура инфляции типична для периода с опережающим удорожанием базовых товаров при стабильности в услугах и непродовольственных товарах. Это позволяет ЦБ сохранять текущие параметры монетарной политики.
• Объем строительства за сентябрь увеличился на 22% г/г, а с начала года — на 20,4% г/г. Количество сделок с недвижимостью за первый осенний месяц выросло на 12% г/г и 15,8% м/м, до 5587.
• Промпроизводство в сенябре выросло на 12,1% г/г и 9,6% м/м после сокращения, которое фиксировалось с ноября 2024 года до июня 2025-го. Среди ключевых драйверов роста показателя пищепром (+6,2%), производство табачных изделий (+51,8%). В то же время производство основных металлов сократилось на 58%, напитков — на 13,8%, не связанных с металлургией материалов — на 13%.
• Рост сектора услуг за сентябь составил 7,9% г/г при сезонном снижении на 2% м/м. Основную поддержку ему оказали сферы финансовых и страховых сервисов (+13,8% г/г), а также телеком (+18,4% г/г). Транспортный сектор с долей в совокупном показателе 11,4% зафиксировал сокращение на 2,8% г/г. Динамика сферы услуг подтверждает фокус экономики на высокомаржинальных сегментах — финансах и ИТ, что позитивно для долгосрочной устойчивости ВВП. Однако сокращение транспортного сектора требует внимания, поскольку может сигнализировать о проблемах во внешнеторговой логистике и потенциальном давлении на экспортеров.

Новости компаний

Комиссия по регулированию общественных услуг вынесла решение об отзыве лицензии у ЗАО «Электросети Армении» (ЭСА). В то же время в Конституционном и Административном судах продолжаются процессы по иску о незаконной национализации компании. Отзыв лицензии у монопольного оператора электросетевой инфраструктуры создает неопределенность относительно будущей деятельности его предприятий, что негативно отразится на цене облигаций ЭСА.

Ожидания на предстоящие две недели

К началу декабря в Армении должны выйти данные ВВП за третий квартал (консенсус: +5,9% г/г, апрель – июнь: +4,6% г/г). Статистика экспорта и импорта, уже учтенная в текущем курсе драма, обозначит тенденции внешнеторговых потоков и может повлиять на оценки перспектив валютного рынка. В прогноз октябрьского индекса экономической активности закладываем небольшое снижение от уровней сентября под влиянием сезонных факторов, в том числе сокращения турпотока на 7% м/м. Также в ближайшие недели будут опубликованы индекс цен производителей (+5,9% г/г в сентябре) и статистика розничных продаж (+0,9% г/г в сентябре).