Двухнедельный обзор фондовых рынков №343. Возвращение «быков»

Из-за геополитической неопределенности, которая давит на рынки последние два месяца, а также на фоне стартовавшего сезона отчетов недостатка в информации биржевые игроки не испытывают. В связи с этим некоторые темы, ранее занимавшие умы большинства инвесторов, стали отходить на второй план. Среди таких тем — один из ключевых вопросов конца прошлого года о риске появления пузыря в сегменте ИИ. Сейчас об этом как будто все забыли. Но заявление Allbirds (BIRD), которая из производителя экологичной обуви решила стать провайдером ИИ-инфраструктуры, вернула эту тему в фокус внимания. Рынок отреагировал мгновенно: акции BIRD взлетели с менее чем $3 до $24 на пике, то есть на 876% за одну сессию! Капитализация эмитента подскочила с $21 млн во вторник до $148 млн в среду. Если акционеры компании одобрят трансформацию бизнеса в следующем месяце, эмитент привлечет $50 млн, сменит название на NewBirdAI и займется приобретением высокопроизводительного оборудования для ИИ-вычислений с низкой задержкой, которое будет сдавать в долгосрочную аренду.

Однако вложение $50 млн в ИИ-инфраструктуру — это капля в море. Так, CoreWeave (CRWV), один из лидеров рынка облачных вычислений для ИИ, в этом году планирует потратить до $35 млрд на расширение мощностей, или в 700 раз больше, чем Allbirds. У этой компании на сегодня нет ни опыта, ни клиентской базы, ни технологической команды… Есть лишь упоминание ИИ в новом названии. Этого, прямо скажем, недостаточно для успешного выхода на столь высококонкурентный рынок. У меня есть большие сомнения насчет потенциала нового игрока ИИ-сегмента. Allbirds провела IPO в 2021 году с оценкой $4 млрд и с весьма амбициозными планами. Агрессивная экспансия в рознице и неудачные продукты, закрытие всех фирменных магазинов в США в феврале и последующая продажа интеллектуальной собственности American Exchange Group за $39 млн не добавляют уверенности в том, что компания сможет сделать полноценный разворот.

Эта история напоминает развитии кризиса доткомов. В конце 1990-х компании просто добавляли .com к своему названию — и получали десятки процентов капитализации за день. Затем пришла эпоха блокчейн-ребрендинга. В декабре 2017-го Long Island Iced Tea превратилась в Long Blockchain Corp. и подорожала на 289% за сессию. И это случается постоянно в истории фондового рынка. Меняется только тематика, а сценарий один и тот же. Сегодня в тренде приставка «ИИ», а инвесторы снова готовы платить не за бизнес, а за нарратив.

Конечно же, это пока не массовая история. Крупные технологические компании — NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) — имеют реальную выручку, выгодные контракты и положительный свободный денежный поток. Ответом на вопрос о признаках пузыря в секторе ИИ как раз стала история Allbirds. Именно эта компания подала тот сигнал, которого искали инвесторы, но подобных индикаторов должно быть больше. Так, например с июня 1998-го по июль 1999 года .com, .net или слово Internet в свои названия добавили 94 компании. Средняя кумулятивная избыточная доходность вокруг даты объявления об этом решении составила около 74% за 10 дней. Если инвесторы увидят нечто похожее вокруг истории с ИИ-технологиями, это станет четким красным флагом для рынка. Хотя до этого могут пройти годы. Такие кейсы для долгосрочных инвесторов выступают одним из наиболее очевидных, простых и ярких символов будущего провала.