Двухнедельный обзор фондовых рынков №343. Возвращение «быков»
Вадим Меркулов
директор аналитического департамента Freedom Finance Global
Natural Grocers by Vitamin Cottage. Зеленая розница
Акции NGVC интересны для покупки с целевой ценой $36
О компании
Natural Grocers by Vitamin Cottage (NGVC) — американская сеть продуктовых магазинов, специализирующаяся на продажах натуральных и органических продуктов питания, витаминов и других товаров для здорового образа жизни. Основанная в 1955 году компания развивает формат магазинов небольшого размера и делает акцент на доступных ценах, образовательных программах по питанию и ассортименте для потребителей, ориентированных на wellness-сегмент.
| Тикер | NGVC |
| Цена на момент анализа | $27,82 |
| Целевая цена акций | $36 |
| Потенциал роста | 29,4% |
| Акция против индексов | д | нед | мес | кв | г |
| NGVC | (1,6%) | 5,9% | 9,9% | 7,3% | (41,8%) |
| S&P 500 | (0,2%) | 3,2% | 9,3% | 4,6% | 34,6% |
| Russell 2000 | 0,6% | 4,6% | 14,5% | 5,6% | 48,5% |
| DJ Industrial Average | (0,0%) | 2,5% | 8,5% | 2,0% | 26,3% |
| NASDAQ Composite Index | (0,3%) | 5,3% | 12,7% | 6,3% | 49,8% |
NGVC, $ динамикасы
Ключевые инвестиционные тезисы
Операционные и финансовые результаты. Natural Grocers by Vitamin Cottage сохраняет заметный потенциал органического роста за счет запуска новых магазинов. Менеджмент планирует открытие от шести до восьми точек в 2026 финансовом году (ФГ) с дальнейшим ежегодным расширением сети на 4–5%. Это обеспечивает прозрачность в прогнозировании динамики выручки компании на среднесрочном горизонте. При этом формат небольших магазинов позволяет ретейлеру гибко наращивать присутствие на уже освоенных рынках и выходить на новые.
Высокая лояльность клиентской базы. Для компании характерны устойчивое ядро постоянных покупателей и развитая программа монетизации трафика. Программа лояльности {N}power в первом квартале текущего года обеспечила торговой сети 83% продаж. Средний чек у ее участников оказался почти на 50% выше, чем у остальных клиентов. Это создает возможности для дальнейшего увеличения доли и объема регулярных покупок, повышения эффективности маркетинга и показателей сопоставимых продаж.
Распределение прибыли. Финансовый профиль компании остается сильным, что поддерживает дальнейший возврат капитала акционерам и финансирование роста без давления на баланс. С 2019 года компания выплатила $122 млн в виде стабильно начисляемых дивидендов. Кроме того, эмитент реализует программу buyback объемом $10 млн, из которых $8,1 млн оставалось доступно на конец 2025 ФГ.
Целевая цена по акции NGVC — $36, рекомендация — «покупать». Потенциал роста — 29,4%. Советуем установить стоп-лосс на уровне $26.
| Анализ коэффициентов | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 14% | 20% | 24% | 21% | 18% | 17% | 16% | 15% |
| ROA | 3% | 5% | 7% | 7% | 7% | 7% | 8% | 8% |
| ROCE | 6% | 10% | 12% | 11% | 11% | 12% | 13% | 12% |
| Выручка/Активы (x) | 1,70x | 1,89x | 1,98x | 1,91x | 2,01x | 2,12x | 2,21x | 2,16x |
| Маржинальность, в % | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Валовая маржа | 28,7% | 29,4% | 29,9% | 29,6% | 29,6% | 29,7% | 29,7% | 29,7% |
| Маржа по EBITDA | 2,8% | 3,8% | 4,7% | 4,5% | 4,3% | 4,5% | 4,4% | 4,4% |
| Маржа по чистой прибыли | 2,0% | 2,7% | 3,5% | 3,4% | 3,2% | 3,4% | 3,4% | 3,4% |
| Финансовые показатели, $ млн | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Выручка | 1 141 | 1 242 | 1 331 | 1 385 | 1 455 | 1 533 | 1 616 | 1 704 |
| Основные расходы | -814 | -877 | -933 | -975 | -1 024 | -1 077 | -1 137 | -1 198 |
| Валовая прибыль | 327 | 365 | 398 | 411 | 431 | 456 | 479 | 506 |
| SG&A | -295 | -318 | -336 | -349 | -369 | -387 | -408 | -431 |
| Операционная прибыль | 32 | 47 | 62 | 62 | 63 | 69 | 71 | 75 |
| Процентные выплаты (доходы) | -3 | -4 | -3 | -3 | -3 | -3 | -3 | -2 |
| Прибыль до налога | 28 | 43 | 59 | 59 | 59 | 66 | 69 | 73 |
| Налог | -5 | -9 | -12 | -12 | -12 | -14 | -14 | -15 |
| Чистая прибыль | 23 | 34 | 46 | 47 | 47 | 52 | 55 | 58 |
| Прибыль на акцию (разводн.) | $1,02 | $1,47 | $2,00 | $2,04 | $2,03 | $2,25 | $2,35 | $2,48 |