Финансист №1 (29) 2023

Экономика Узбекистана выгодно выделяется на постсоветском пространстве. По итогам 2022 года ВВП страны вырос на 5,7%, до $74 млрд, что стало одним из лучших результатов в СНГ. Численность населения республики превышает 36 млн. По этому показателю она занимает второе место в Содружестве.

Уверенные макроэкономические показатели в сочетании с низкой вовлеченностью граждан в биржевую торговлю и приватизационными планами правительства создают мощный задел для роста котировок публичных узбекистанских компаний. О них и поговорим далее.

На низком старте

На Республиканской фондовой бирже «Тошкент» открыто около 25 тыс. активных счетов, что эквивалентно менее 1% общей численности населения Узбекистана. Однако в связи с продолжающимся интенсивным ростом экономики и увеличением числа публичных компаний мы ожидаем позитивной динамики и на фондовом рынке.

По состоянию на 30 декабря 2022 года в биржевом котировальном списке Узбекистана находились ценные бумаги 107 эмитентов общей капитализацией 95,31 трлн сумов (около $8,4 млрд). Основной объем сделок приходится на банковский сектор (84,57% совокупного оборота на декабрь 2022-го).

Помимо акций растет и рынок облигаций, причем доступны как государственные, так и корпоративные бумаги, номинированные в долларах или национальной валюте. Доходность «трехлеток» УзАвто Моторс составляет 9,86% годовых, у пятилетних бондов Узбекнефтегаза она равна 8,29%. У номинированных в долларах гособлигаций с погашением в пределах 2030 года доходность около 6,5% годовых.

Большинство инвесторов на рынке Узбекистана предпочитает акции, хотя многие из них характеризуются довольно низкой ликвидностью. Рекомендацию «покупать» аналитики нашей компании дают по четырем бумагам. Наиболее заметной среди них является Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа (URTS). Это один из немногих локальных эмитентов, выплачивающих дивиденды уже более 15 лет. Также для инвестиций интересны Хамкорбанк (HMKB), Кизилкумцемент (QZSM) и Узметкомбинат (UZMK).

Несмотря на впечатляющий потенциал роста, фондовый рынок Узбекистана сталкивается с рядом проблем. Прежде всего, как было сказано выше, на бирже торгует лишь очень небольшая часть населения республики, что объясняется низким уровнем финансовой грамотности граждан.

Другая проблема — доминирование госсектора в экономике. Это может ограничить рост частного предпринимательства и серьезно ослабить конкуренцию на рынке, что приведет к снижению доходов инвесторов. Однако правительство уже проводит реформы, направленные на модернизацию экономики и улучшение делового климата, включая либерализацию валютных курсов и снижение бюрократических барьеров для бизнеса. Эффективность этих мер позволила агентству Moody's повысить кредитный рейтинг Узбекистана с В1 до В3 в январе 2023 года.

Одним из ключевых аспектов этих реформ является приватизация государственных предприятий на Республиканской фондовой бирже «Тошкент». В августе 2022 года правительство утвердило дорожную карту ряда первичных размещений. В первоначальный пакет акций для продажи входит 21 компания из различных отраслей: автопроизводитель УзАвто Моторс (UZAM), грузоперевозчик Узтемирйулконтейнер, финансовые организации Алокабанк и Узбекинвест, страховщик Узагросугурта, а также Узбекнефтегаз, Узтрансгаз, авиакомпания Узбекистон Хаво Йуллари и другие.

Инвесторам приготовиться

Для участия в IPO автоконцерна УзАвто Моторс было собрано 1383 заявки почти на 56,9 млрд сумов. В первый день торгов, 20 февраля 2023-го, акции UZAM в моменте росли на 17,24%, а завершилась сессия с результатом +8,54%.

Многие из приватизированных предприятий и далее будут размещаться на узбекистанском фондовом рынке, привлекая на него как отечественных, так и иностранных инвесторов. IPO не только пополнят государственную казну, но и откроют новые возможности для заработка на локальной бирже.